Beware! Unicorns have a behavior of failing in public markets. Right here’s why


नए जमाने की तकनीक से चलने वाली कंपनी Zomato के आईपीओ को लेकर भारतीय इक्विटी निवेशकों में उत्साह और उत्साह है, जो पहले ही इंडियन यूनिकॉर्न के क्लब एलीट में जगह बना चुकी है।

यूनिकॉर्न अपनी लाभप्रदता की परवाह किए बिना अरबों डॉलर के मूल्यांकन की कला में ‘विशेषज्ञ’ होते हैं, क्योंकि निजी इक्विटी (पीई) दुनिया के गहरे-पॉकेट निवेशक स्वेच्छा से शानदार सफलता के वादे के साथ ‘अच्छी तरह से सुनाई गई गुलाबी कहानी’ में भाग लेते हैं। भविष्य में,’ जो लाइन के नीचे कई वर्षों की कमाई को छूट देता है।

अरबों डॉलर के मूल्यांकन वाला एक ऐसा भारतीय यूनिकॉर्न, जोमैटो नहीं, अब 700 रुपये से अधिक जलाकर एक रुपया उत्पन्न करने के लिए कड़ी मेहनत कर रहा है (पीई दुनिया में जलना एक अधिक स्वीकार्य शब्द है, जब वे खोज में दुर्लभ आर्थिक संसाधन को नष्ट करने की तैयारी करते हैं भविष्य लाभ)। यही वह शक्ति है जिसकी वे आज्ञा देते हैं।

ज़ोमैटो, जिसका मूल्य 9 बिलियन डॉलर है, करीब 2,000 करोड़ रुपये का राजस्व अर्जित कर रहा है, लेकिन उसे 816 करोड़ रुपये का नुकसान हो रहा है। कई विश्लेषक अपना सिर खुजला रहे हैं, करोड़ों घाटे में बैठे ‘इस विशालकाय’ को महत्व देने का तरीका निकालने की कोशिश कर रहे हैं, क्योंकि सार्वजनिक बाजारों में वित्तीय विवरणों में मूल्य खोजने की आदत है।

दुर्भाग्य से, इन कॉन्सेप्ट शेयरों का अपने वित्तीय वक्तव्यों में कोई मूल्य नहीं है, सिवाय आकर्षक प्रस्तुतियों के शक्तिशाली सपनों को बेचने के, जिसके लिए हर स्तर पर एक तैयार खरीदार है, जो उच्च मूल्यांकन का भुगतान भी करते हैं। उस खरीदार को अक्सर निजी बाजार में ‘बड़ा मूर्ख’ कहा जाता है, जो ‘जितना अधिक जोखिम, उतना अधिक लाभ’ के मंत्र का पालन करता प्रतीत होता है।

लेकिन वे उच्च जोखिम लेने की क्षमता वाले गहरी जेब वाले निवेशक हैं। जरूरत पड़ने पर वे अपने निवेश का 100% भी बट्टे खाते में डाल देते हैं, और फिर भी आत्मविश्वास के साथ आगे बढ़ते हैं। यही वह जगह है जहां सार्वजनिक बाजार पूरी तरह से विपरीत रुख अपनाते हैं, वित्तीय विवरणों में पदार्थ की तलाश करते हैं, जिसके लिए वे भविष्य की कमाई को कम करके भुगतान करना चाहते हैं।

विश्लेषकों के अलावा, पीई दुनिया के बाहर के निवेशक भी ज़ोमैटो के मूल्यांकन को लेकर समान रूप से चिंतित हैं, क्योंकि इस श्रेणी के शेयरों के लिए वित्तीय मूल्यांकन पर कोई सुराग नहीं देंगे। ऐसा लगता है कि ये निवेशक लालच और भय के बीच फंस गए हैं, क्योंकि वे किसी भी कीमत पर इसका एक हिस्सा चाहते हैं, लेकिन साथ ही साथ पूंजी खोने का डर है, क्योंकि मूल्यांकन पहले से ही एक खगोलीय उच्च पर है, इसके लिए टेबल पर कुछ भी छोड़े बिना निवेशकों।

निर्णय लेना और अधिक जटिल हो जाता है जब कोई अमेज़ॅन जैसी कुछ ई-कॉमर्स कंपनियों को देखता है, जो स्टॉक निवेशकों को कई गुना रिटर्न देकर सार्वजनिक बाजारों में बहुत अच्छा कर रही है, जो एक कोशिश करता है और बस को याद नहीं करना चाहता है।

इन परिस्थितियों में, निवेशकों के लिए सबसे अच्छी बात यह है कि वे अपने सूचीबद्ध साथियों को देखें और देखें कि वे वैश्विक स्तर पर सार्वजनिक बाजारों में कैसा प्रदर्शन कर रहे हैं। सौभाग्य से, हमारे पास विकसित बाजारों में कई सूचीबद्ध कंपनियां हैं जो ‘ज़ोमैटो परिवार’ से संबंधित हैं और तकनीकी प्लेटफार्मों के माध्यम से समान सेवाएं प्रदान करती हैं।

लिफ़्ट, उबेर, वी वर्क, डोर डैश और डेलीवरू जैसे यूनिकॉर्न को उनकी लिस्टिंग से पहले बहुत उत्साह था, और उन्हें टेक स्पेस में गेम चेंजर के रूप में जाना जाता था। आइए देखें कि उनमें से कुछ ने निजी बाजारों से सार्वजनिक बाजारों में जाने के बाद निवेशकों को क्या दिया है।

मार्च 2019 में Lyft Inc को अमेरिकी बाजारों में $72 की पहली कीमत पर सूचीबद्ध किया गया, और इसमें 8% की मामूली बढ़त देखी गई। यह कंपनी एक मोबाइल ऐप संचालित करती है जो किराए पर वाहन प्रदान करती है, और इसे अमेरिका में एक तकनीकी दिग्गज माना जाता है। लिस्टिंग डे पॉप के बाद, स्टॉक ने दक्षिणी यात्रा शुरू की और अभी भी 52-सप्ताह के उच्च और निम्न $ 68 और $ 21 के साथ निर्गम मूल्य से नीचे संघर्ष कर रहा है।

उबर टेक्नोलॉजीज मई, 2019 में $45 के आईपीओ मूल्य पर सूचीबद्ध हुई और पहले दिन ही एक आपदा साबित हुई, क्योंकि स्टॉक निर्गम मूल्य से नीचे आ गया। अब यह क्रमशः 52-सप्ताह के उच्च और निम्न $64 और $28 का उद्धरण करता है।

को-वर्किंग स्पेस फर्म वी वर्क ने 2019 में 47 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन पर एक आईपीओ की योजना बनाई, लेकिन यह एक महीने के भीतर ही विवाद में फंस गया और इसका मूल्यांकन घटकर 10 बिलियन डॉलर हो गया। इसके कारण आईपीओ को अनिश्चित काल के लिए स्थगित करना पड़ा। कंपनी अभी भी संघर्ष कर रही है, और यह कथित तौर पर अभी भी 9 अरब डॉलर के मूल्यांकन पर आईपीओ की योजना बना रही थी।

दिसंबर 2020 में, फ़ूड डिलीवरी ऐप डोर डैश ने यूएस में 102 डॉलर के इश्यू प्राइस पर शानदार शुरुआत की और 85% लाभ के साथ दिन को बंद कर दिया, जिसने कंपनी को लगभग 60 बिलियन डॉलर का मूल्य दिया, जो इसके राजस्व का 16 गुना था। इसकी 52-सप्ताह की उच्च-निम्न सीमा $ 256 और $ 110 के बीच रही और स्टॉक कभी भी निर्गम मूल्य से नीचे नहीं गिरा, जिससे यह सार्वजनिक बाजारों में इस स्थान से एकमात्र सफलता की कहानी बन गई।

एक अन्य ऑनलाइन खाद्य वितरण कंपनी डिलिवरू ने लंदन स्टॉक एक्सचेंज में पहली बार सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला आईपीओ होने का संदिग्ध गौरव हासिल किया, क्योंकि यह 31 मार्च, 2021 को पहले दिन 390 पेंस के निर्गम मूल्य से 31% गिर गया। स्टॉक अब इश्यू प्राइस से 29% नीचे 224 पेंस के 52-सप्ताह के निचले स्तर के साथ है।

ये उदाहरण यह स्पष्ट करते हैं कि निजी इक्विटी बाजार की तुलना में ऐसे शेयरों के मूल्यांकन के लिए सार्वजनिक बाजारों का एक अलग दृष्टिकोण है। इसलिए, यह मानने का कोई कारण नहीं है कि Zomato समय के साथ निवेशकों को असाधारण रूप से उच्च रिटर्न देने वाला है।

फ़ूड डिलीवरी ऐप की तुलना FANGs की पसंद के साथ करना और समान धन सृजन की अपेक्षा करना भी गलत होगा, क्योंकि फ़ेसबुक, ट्विटर और Google जैसे सोशल मीडिया दिग्गजों का ग्राहक आधार फ़ूड डिलीवरी व्यवसाय से पूरी तरह से अलग है। अधिक बार, सार्वजनिक बाजारों में लिस्टिंग, विशेष रूप से अवधारणा शेयरों के लिए, निजी इक्विटी खिलाड़ियों के लिए केवल ‘अधिक मूर्खों’ के लिए अपने दांव को पारित करके निकास मार्ग प्रदान कर रहा है।

जबकि Zomato, प्रथम दृष्टया, 9,000 करोड़ रुपये की नई इक्विटी जारी कर रहा है, कुछ निवेशक वास्तव में फरवरी 2021 में $ 319 मिलियन के स्टॉक बेचकर द्वितीयक सौदों से बाहर हो गए।

सह-संस्थापक और सीईओ दीपिंदर गोयल ने खुद फर्म में अपनी हिस्सेदारी 0.63% घटा दी, जिसकी कीमत 32.4 मिलियन डॉलर थी, और अब केवल 5.51% है। खुदरा निवेशकों को इन कारकों को तौलना चाहिए और ऐसी नई-युग की कंपनियों में खरीदने से पहले अत्यधिक सतर्क रहना चाहिए, जो मुनाफे का मंथन करने में अपना खुद का मीठा समय ले सकती हैं और निवेशकों को वास्तविक धन सृजन के लिए अंतहीन इंतजार में डाल सकती हैं।

(मजहर मोहम्मद चार्टव्यूइंडिया डॉट इन के संस्थापक और मुख्य बाजार रणनीतिकार हैं। विचार उनके अपने हैं)

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