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भारत की कॉर्पोरेट लाभप्रदता में अंतर्निहित प्रवृत्ति स्वस्थ बनी हुई है। हाल ही में समाप्त Q4FY21 (मार्च’21) की कमाई का मौसम निफ्टी ब्रह्मांड के लिए लाभ में लगभग 100% की वृद्धि के साथ बहुत मजबूत निकला। कोविड -19 से गहरे आर्थिक झटके के बावजूद, वित्त वर्ष २०११ में निफ्टी की कमाई १४% बढ़ी, जो १० वर्षों में सबसे तेज गति से थी।

इसके अलावा, पिछले कुछ वर्षों में देखी गई डाउनग्रेड की प्रवृत्ति के विपरीत, FY22 और FY23 आय अनुमान स्थिर बने रहे। वास्तव में, अगर महसूस किया जाता है, तो बिक्री-पक्ष की आम सहमति के अनुसार वित्त वर्ष २०१२ की आय ३५% की वृद्धि का अनुमान FY04 के बाद से उच्चतम होगा।

इस मजबूत आय वृद्धि के परिणामस्वरूप, निफ्टी लाभ-से-जीडीपी अनुपात पांच साल के उच्च स्तर 2.2% पर है। हालाँकि, चूंकि यह अभी भी 2.5% के दीर्घकालिक औसत से नीचे है, क्या लाभ-से-सकल घरेलू उत्पाद अनुपात का मतलब-वापसी का मामला है?

इस तरह का औसत प्रत्यावर्तन एक नया कॉर्पोरेट लाभ चक्र होगा।

पिछले कुछ वर्षों में यह मामला रहा है कि जब भी कॉरपोरेट प्रॉफिटेबिलिटी-टू-जीडीपी अनुपात में गिरावट आई है, तो हर साल यह उम्मीद थी कि यह अनुपात अपने दीर्घकालिक औसत के साथ पकड़ लेगा। तो इस बार क्या अलग है?

पिछले सात वर्षों में, निफ्टी की कमाई घरेलू और वैश्विक दोनों कारकों के मिश्रण के कारण सिर्फ 3% सीएजीआर से बढ़ी है। 2016 में विमुद्रीकरण और 2017 में जीएसटी कार्यान्वयन जैसे अल्पकालिक आर्थिक व्यवधानों के अलावा, बढ़ते वैश्विक व्यापार तनाव की पृष्ठभूमि में बाहरी वातावरण को चुनौती देना और नकदी की तंग स्थिति ने आय वृद्धि को प्रभावित किया।

हालाँकि, मैक्रो कारक अधिक सहायक होने लगे हैं। सरकार के नेतृत्व में पूंजीगत व्यय की ओर एक सार्थक जोर है (वित्त वर्ष २०१२ में सकल घरेलू उत्पाद के २.५% के १७ साल के उच्च स्तर तक बढ़ने की उम्मीद है)। नेशनल इन्फ्रास्ट्रक्चर पाइपलाइन (एनआईपी) के चल रहे निष्पादन के माध्यम से विश्व स्तर के बुनियादी ढांचे के निर्माण पर भी जोर दिया जा रहा है। बुनियादी ढांचे के विस्तार से न केवल अर्थव्यवस्था-व्यापी प्रतिस्पर्धा को बढ़ावा मिलेगा (जीडीपी के लिए भारत की रसद लागत दुनिया में सबसे ज्यादा है), बल्कि इसके परिणामस्वरूप निजी क्षेत्र के निवेश में भी भीड़ होगी।

‘मेक इन इंडिया’ को बढ़ावा देने और भारत के विनिर्माण-से-जीडीपी अनुपात को ऊपर उठाने के लिए, सरकार ने 13 प्रमुख क्षेत्रों के लिए 27 अरब डॉलर की उत्पादन-लिंक्ड प्रोत्साहन (पीएलआई) योजना की घोषणा की। ऐप्पल, सैमसंग, फॉक्सकॉन और डेल जैसी वैश्विक बड़ी कंपनियों के साथ पीएलआई योजना का कार्यान्वयन चल रहा है या तो मजबूत रुचि दिखा रहा है या भारत में निर्माण के लिए पहले ही संयंत्र स्थापित कर चुका है। पहल को सुविधाजनक बनाने के लिए, श्रम कानूनों में बदलाव सहित कई अन्य आपूर्ति-पक्ष सुधार किए गए हैं।

कॉर्पोरेट कर दरों में तेज कमी सहित अन्य लक्षित उपाय किए गए हैं। पीएलआई भारत के विनिर्माण पारिस्थितिकी तंत्र को बढ़ाने में मदद करेगा, जिसका रोजगार, निवेश और अंततः कॉर्पोरेट आय पर भी अर्थव्यवस्था पर कई गुना प्रभाव पड़ेगा।

हाल ही में समाप्त हुए आय सीजन ने भारत के कॉरपोरेट्स के स्वास्थ्य पर कुछ महत्वपूर्ण सुराग भी प्रदान किए। प्रमुख प्रवृत्तियों में से एक, जो पिछले कुछ वर्षों से चल रही है, बड़े/संगठित खिलाड़ियों के पक्ष में बाजार हिस्सेदारी का समेकन है। महामारी ने इस प्रवृत्ति को तेज कर दिया है, लेकिन ये व्यवसाय असंगठित खंड की तुलना में आपूर्ति श्रृंखला में व्यवधान और कमोडिटी की कीमतों में अस्थिरता से निपटने के लिए बेहतर ढंग से सुसज्जित थे। इसके अतिरिक्त, परिचालन क्षमता लाने के लिए प्रौद्योगिकी के उपयोग पर अधिक ध्यान देने से प्रतिस्पर्धात्मकता बढ़ाने में मदद मिली है। लीवरेज अनुपात में सुधार के साथ कॉरपोरेट डिलीवरेजिंग भी चल रही है।

धीरे-धीरे लेकिन धीरे-धीरे, अर्थव्यवस्था दोहरी बैलेंस शीट की समस्या से उभरती दिख रही है – कॉरपोरेट्स और बैंकों की संपत्ति की गुणवत्ता पर दबाव, जिसे 2015-16 के आर्थिक सर्वेक्षण ने “निजी निवेश के लिए प्रमुख बाधा” के रूप में उजागर किया था।

एक बेहतर वैश्विक विकास दृष्टिकोण से समर्थन के साथ उपरोक्त कारकों का संगम संभावित रूप से कुछ और वर्षों के लिए उच्च आय प्रक्षेपवक्र में परिणाम कर सकता है, एक ऐसी घटना जिसे आज के कई बाजार सहभागियों ने अपने निवेश अनुभव के दौरान नहीं देखा है।

वास्तव में, भारत के सबसे बड़े स्टॉकब्रोकर, ज़ेरोधा के अनुसार, उनके ग्राहकों की औसत आयु केवल 30 वर्ष है, जिसका अर्थ है कि उनमें से कई ने 2003-2009 के बीच पिछले ‘बुल’ चरण का अनुभव नहीं किया है, जब आय में 25% सीएजीआर की वृद्धि हुई थी। यह सुनिश्चित करने के लिए, यात्रा अपनी चुनौतियों के बिना नहीं है, लेकिन ऐसे उत्प्रेरक हैं जिन्हें कोई अनदेखा नहीं कर सकता है।

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