A positive mess: Weak inflation prompts a world central financial institution reset


वॉशिंगटन: केंद्रीय बैंकरों के बीच यह विश्वास का एक लेख है कि वे निर्णय लेते हैं कि कितना पैसा बनाना है और इसके लिए कौन सी ब्याज दर वसूलनी है, यह मुद्रास्फीति की दर को निर्धारित करेगा – कम से कम मध्यम अवधि में।

एक दशक से भी अधिक समय से यह विश्वास मुद्रास्फीति से कमजोर पड़ा है जो दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्थाओं में मात्रात्मक सहजता कार्यक्रमों और अति-निम्न ब्याज दरों के माध्यम से खरबों डॉलर के पंप के बावजूद कमजोर बनी हुई है।

इसने शीर्ष केंद्रीय बैंकों को समीक्षा करने के लिए प्रेरित किया कि वे कैसे व्यापार करते हैं, और गुरुवार को यूरोपीय सेंट्रल बैंक फेडरल रिजर्व और बैंक ऑफ जापान में शामिल हो गए, ताकि नियंत्रण को फिर से शुरू करने की उम्मीद में एक महत्वाकांक्षी रीसेट किया जा सके।

ईसीबी का नया ढांचा, कभी-कभी “क्षणिक अवधि” पर विचार करते हुए, जब मुद्रास्फीति अपने औपचारिक 2% लक्ष्य से अधिक हो जाती है, यह सुनिश्चित करने की उम्मीद में कि लक्ष्य समय के साथ पूरा हो जाता है, पिछले साल अमेरिकी केंद्रीय बैंक द्वारा प्रोत्साहित करने के लिए किए गए अधिक स्पष्ट वादे से एक कदम कम है। उच्च मुद्रास्फीति की अवधियों को ऑफसेट करने के लिए वर्ष जब मूल्य वृद्धि बहुत कमजोर थी।

लेकिन उनका साझा निदान एक विकसित दुनिया की एक समान रूप से परेशान करने वाली तस्वीर को चित्रित करता है जो प्रतीत होता है कि धीमी आर्थिक विकास, कम उत्पादकता, उम्र बढ़ने वाली आबादी, और बारहमासी कमजोर मुद्रास्फीति जो उच्च को सहना मुश्किल हो सकता है।

“यूरो क्षेत्र की अर्थव्यवस्था और वैश्विक अर्थव्यवस्था में गहन संरचनात्मक परिवर्तन हो रहे हैं,” ईसीबी ने अपने नए ढांचे की घोषणा करते हुए कहा, पिछले साल अपनी नई रणनीति की घोषणा में फेड अधिकारियों द्वारा इस्तेमाल की जाने वाली भाषा की गूंज। “गिरती प्रवृत्ति वृद्धि, जिसे धीमी उत्पादकता वृद्धि और जनसांख्यिकीय कारकों से जोड़ा जा सकता है, और वैश्विक वित्तीय संकट की विरासत ने संतुलन वास्तविक ब्याज दरों को कम कर दिया है।”

बदले में, इसने आर्थिक गतिविधि को बढ़ावा देने में मदद करने के लिए अकेले ब्याज दर नीति का उपयोग करने के लिए ईसीबी को कम जगह दी है, और इसे मजबूर किया है, फेड की तरह, अन्य उपायों के लिए अधिक बार सहारा लेने के लिए – उदाहरण के लिए बांड-खरीद – जब आर्थिक स्थिति कमजोर होती है।

बीओजे ने इस सदी की शुरुआत में उस रास्ते का नेतृत्व किया।

नई अमेरिकी और यूरोपीय मुद्रास्फीति रणनीतियों के उद्देश्य, और जो जापान में अब तक असफल रहे हैं, वे समान हैं: मूल्य वृद्धि की गति इतनी अधिक है कि मुद्रास्फीति-समायोजित ब्याज दरें भी बढ़ सकती हैं, जिससे केंद्रीय बैंकों को दर का उपयोग करने के लिए जगह मिलती है। तनाव के समय में उनके मुख्य नीति उपकरण के रूप में कटौती करते हैं।

औसत का पीछा करते हुए
मुद्रास्फीति औसत का उपयोग करने की अवधारणा विकसित होने में धीमी रही है। सभी तीन केंद्रीय बैंकों ने पहले 2% के सरल मुद्रास्फीति लक्ष्य को अपनाया, यह विश्वास करते हुए कि वे मुद्रास्फीति की गतिशीलता को उस स्तर तक पहुंचने और वहां रहने के लिए पर्याप्त रूप से समझते हैं।

उन्होंने नहीं किया।

समय के साथ, उन्होंने महसूस किया कि प्रौद्योगिकी, वैश्वीकरण, जनसांख्यिकी और अन्य कारकों के बीच, मुद्रास्फीति को कम करना मुश्किल हो गया है। इससे भी अधिक समस्याग्रस्त, एक अच्छी तरह से प्रचारित लक्ष्य के खिलाफ निरंतर “चूक” ने जनता की अपेक्षाओं को रीसेट करने का जोखिम उठाया कि मुद्रास्फीति कमजोर रहेगी।

वर्तमान और पूर्व फेड अधिकारियों के शोध ने दांव उठाया। उन्होंने पाया कि ऐसी स्थिति में जहां संतुलन ब्याज दरें कम थीं और केंद्रीय बैंकों को बार-बार अपनी नीतिगत दरों में शून्य के करीब कटौती करने के लिए मजबूर किया गया था, मुद्रास्फीति की उम्मीदें गिर जाएंगी – स्थायी रूप से, एक हानिकारक परिणाम जो कमजोर कीमतों, मजदूरी और विकास को आदर्श के रूप में सीमेंट करेगा। .

फेड वाइस चेयरमैन रिचर्ड क्लेरिडा, जिनके पहले के अकादमिक शोध ने सरल मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण के लाभों की पुष्टि की, ने पिछले जनवरी में विस्तृत किया कि कैसे न्यूयॉर्क फेड के अध्यक्ष जॉन विलियम्स और अन्य लोगों के बाद के अध्ययनों ने निष्कर्ष निकाला कि अधिक आक्रामक दृष्टिकोण की आवश्यकता थी जब ब्याज दरों को शून्य पर गिरने की उम्मीद थी .

क्लेरिडा ने स्टैनफोर्ड यूनिवर्सिटी के हूवर इंस्टीट्यूशन को एक प्रेजेंटेशन में कहा, “जीरो के पास रुकी हुई ब्याज दरें मुद्रास्फीति की उम्मीदों को पूरा करती हैं, जो प्रत्येक व्यापार चक्र में लक्ष्य से नीचे के स्तर पर लंगर डालती हैं।” “यह वास्तविक और अपेक्षित मुद्रास्फीति दोनों में नीचे की ओर सर्पिल के जोखिम को खोल सकता है जो कुछ अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में देखा गया है।”

‘ऐतिहासिक बदलाव’
फेड की नई नीति सिर्फ 10 महीने से अधिक समय से लागू है। इसका अनुभव ईसीबी के सामने आने वाली चुनौतियों को दर्शाता है।

कोरोनोवायरस महामारी और उसके बाद के आर्थिक पुन: खुलने ने मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण को जटिल बना दिया है, आपूर्ति की अड़चनों से कीमतों में अधिक – और शायद – प्रत्याशित से अधिक समय तक और श्रमिकों के वेतन को बढ़ाने के लिए एक श्रम निचोड़ शुरू हो गया है।

इसने फेड के अंदर कुछ नई तेज आवाजों को जन्म दिया है और अमेरिकी केंद्रीय बैंक से तेजी से ब्याज दरों में बढ़ोतरी के संकेत के बावजूद मुद्रास्फीति को “कुछ समय के लिए” लक्ष्य से ऊपर चलने देने का वादा किया है।

फेड के व्यवहार में अभी तक अपने नए डिजाइन को साबित करने के लिए, बांड बाजारों ने देखा है।

उच्च मुद्रास्फीति और विकास की आशंका से दूर, 10-वर्षीय यूएस ट्रेजरी नोट पर उपज गिर रही है, और गुरुवार को 1.25% पर पहुंच गई, फरवरी के मध्य से निम्नतम स्तर और मध्य मई से लगभग आधा प्रतिशत की गिरावट आई है। .

फेड के साथ के रूप में, ईसीबी को अपनी नई रणनीति को काम करने वाली नीतियों में अनुवाद करना होगा।

नई रणनीति “ईसीबी के लिए एक ऐतिहासिक बदलाव” को चिह्नित करती है, मुद्रास्फीति को स्वीकार करके किसी बिंदु पर 2% से अधिक की आवश्यकता हो सकती है, कैपिटल इकोनॉमिक्स के मुख्य यूरोप अर्थशास्त्री एंड्रयू केनिंगम ने लिखा है। लेकिन यह “ईसीबी के लिए कम मुद्रास्फीति की चपेट से बचना आसान नहीं बनाएगा।”

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